Γιατί οι υψηλές τιμές μετοχών είναι κακές για τους μελλοντικούς συνταξιούχους

Το μέλλον θα είναι παρόμοιο με το παρελθόν. Τα αποθέματα έχουν αποδώσει προηγουμένως. Έτσι θα τα πάνε καλά στο μέλλον.

Σε αυτό το συλλαβισμό στηρίζεται ολόκληρο το οικοδόμημα της συνταξιοδότησης. Νομίζω ότι υπάρχει λάθος σε αυτό.

Αποκαταστήστε την επιστροφή και καταλήγετε στο συμπέρασμα: Οι υψηλές τιμές των μετοχών είναι μια ευλογία. Παρέχουν ένα απροσδόκητο για τους σημερινούς συνταξιούχους, ωστόσο θα προκαλέσουν δυστυχία για τους νέους που ξεκινούν με τα 401 (k) s τους.



Δεν προβλέπω την πρόβλεψή μου για τυχόν κατάρρευση στις αναλογίες. Όχι, υποθέτω ότι οι P / Es παραμένουν στον υψηλό βαθμό τους για πάντα. Η ανάλυσή μου βασίζεται πλήρως στην αριθμητική της επανεπένδυσης.



Κατά τη διάρκεια του περασμένου αιώνα τα αποθέματα έχουν επιστρέψει 7,2% ετησίως, καθαρά από τον πληθωρισμό. Αυτό είναι το όφελος από την αγοραστική δύναμη που απολαμβάνει ένας υποθετικός επενδυτής που επανεπενδύει όλα τα μερίσματα από το 1919 και συνεπάγεται κόστος διαχείρισης μετρητών ή χωρίς φόρους.

Το ποσοστό υποτροπής στον μισό αιώνα από τότε που το Woodstock ήταν χαμηλότερο, στο 6,1%.

Ένας ή άλλος από αυτούς τους αριθμούς μπορεί να χρησιμοποιηθεί από τις επιστημονικές ακουστικές προσομοιώσεις Monte Carlo από τον οικονομικό σας προγραμματιστή. Η προβολή του παρελθόντος εξηγεί τις αστρονομικές φιλοδοξίες της οικονομικής ανεξαρτησίας, το κοινό του Retire Early. Πηγαίνει στις προβλέψεις που έρχονται στους κυβερνητικούς συντάκτες που δεν είναι αξιόπιστοι διαχειριστές.



Τι συμβαίνει με τη χρήση επιστροφών; Παραβλέπετε κάτι σημαντικό για τις αποδόσεις των κερδών.

Αυτή η ετήσια απόδοση 7,2% κατά τη διάρκεια του αιώνα συμβαίνει να ταιριάζει με την απόδοση 7,2% της μέσης απόδοσης καθ 'όλη τη διάρκεια της περιόδου. Αυτό δεν είναι τυχαίο.

Η απόδοση των κερδών είναι το αντίστροφο του P / E ενός αποθέματος. Εάν μια μετοχή έχει κέρδη 7 $ και διαπραγματευτεί στα 100 $, η απόδοση των κερδών της είναι 7 τοις εκατό και το δικό της P / E είναι μόλις πάνω από 14.

Για να βρούμε τη σύνδεση μεταξύ των αποδόσεων των κερδών και των αποδόσεων της αγοράς, θα ξεκινήσουμε με την υπόθεση ότι οι εταιρείες μπορούν να διατηρήσουν τα κέρδη τους χωρίς κόπο με την τιμή ζωής. Δηλαδή, πιστεύουμε ότι οι εταιρείες θα μπορούσαν να μοιράσουν το συνολικό κέρδος των 7 $ (ανά 100 $ της αγοραίας αξίας) και να μην βλάψουν την πραγματική κερδοφορία τους.



Ποια είναι η πραγματική απόδοση στο χρηματιστήριο σε αυτόν τον κόσμο; Εάν το κέρδος διανεμήθηκε συνολικά, ένας μέτοχος θα μπορούσε να κάνει χρήση της επιστροφής 7% για να αγοράσει περισσότερες μετοχές. Οι μετοχές θα παρέμεναν στα 100 $ (σε πραγματικούς όρους) και ένας μέτοχος θα έβαζε τα πλούτη του σε ποσοστό 7%.

Εάν η εταιρεία δεν πλήρωσε κανένα από τα κέρδη της, ο μέτοχος θα είχε το ίδιο αποτέλεσμα. Στη συνέχεια, η εταιρεία θα χρησιμοποιούσε τα $ 7 για να αγοράσει άλλες εταιρείες, να αγοράσει με δικά της αποθέματα ή να επενδύσει στην ανάπτυξη. Στα 107 $, η τιμή της μετοχής της θα ανέβαινε κάθε χρόνο με τουλάχιστον μία από αυτές τις χρήσεις των μετρητών της.

Στην πραγματικότητα, φυσικά, η εταιρική Αμερική καταβάλλει επέκταση: μερίσματα, εξαγορές, εξαγορές μετοχών και χρήματα και τους τέσσερις τρόπους.

Μην ανησυχείτε ότι μερικές εταιρείες τα πηγαίνουν καλά και μερικές ή ότι υπάρχουν bull market και διορθώσεις. Μιλάμε για την επιχείρηση σε μια συνηθισμένη χρονιά.

Ανακεφαλαίωση: Οι αποδόσεις των κερδών προκαλούν αποδόσεις χρηματιστηρίου. Παραδώστε μια απόδοση κατά μέσο όρο 7 τοις εκατό.

Δύο λεπτές αποχρώσεις, τις οποίες θα αντιμετωπίσουμε τώρα παραλείπονται περισσότερο από αυτήν την απλή ανάλυση. Τυχαία συμβαίνει και οι δύο αυτοί παράγοντες να ακυρώνονται ο ένας τον άλλον τον τελευταίο αιώνα και να πλησιάζουν ο ένας τον άλλον τα τελευταία 50 χρόνια.

Ένας παράγοντας είναι ότι οι εταιρείες δεν μπορούν να διατηρήσουν την κερδιστική τους δύναμη ενώ παραμένουν πατημένες. Ένας αριθμός από αυτά τα 7 $ πρέπει να επανεπενδυθεί για να αντισταθμίσει τη διάβρωση που προκαλείται από την οικονομική και τεχνολογική αλλαγή. Αυτή η επανεπένδυση υπερβαίνει τα όρια των αποσβέσεων που υπολογίζονται στον υπολογισμό των καθαρών εσόδων που είναι 7 έξοδα.

Αγοράζοντας μετοχές οι ώριμες επιχειρήσεις διατηρούν τα κέρδη τους ανά μετοχή. Οι νεότερες εταιρείες έχουν την τάση να επενδύουν σε νέους επιχειρηματικούς κλάδους. Σε κάθε περίπτωση, μερικά από αυτά τα 7 $ δεν είναι κέρδος.

Η άλλη περιπλοκή είναι ότι οι αναλογίες P / E δεν έχουν σταματήσει. Είναι πολύ μεγαλύτερα από ό, τι ήταν το 1919 και κάπως υψηλότερα από ό, τι ήταν το 1969. Αυτή η επέκταση των πολλαπλών προωθεί την υποθετική απόδοση για κάποιον που αγοράζει μετοχές το 1919 ή το 1969 και προωθεί το 2019.

Τον περασμένο αιώνα, αυτές οι δύο μεταβλητές έφτασαν στο 1 τοις εκατό η καθεμία, γι 'αυτό η απόδοση 7,2% είναι κοντά στην μέση απόδοση κερδών 7,2%. Για τον τελευταίο μισό αιώνα, ότι η αύξηση σε πολλαπλάσια δεν αντιστάθμισε αρκετά την απαρχαιωμένη, που είναι ο λόγος για τον οποίο η απόδοση 6,1% είναι λίγο ντροπαλή από την τυπική απόδοση κερδών 6,4%.

Ας χρησιμοποιήσουμε αυτήν την ανάλυση στη σημερινή αγορά. Ανακαλύπτουμε ότι ούτε το 7,2% ούτε το 6,1% είναι μια ρεαλιστική προσδοκία για αποδόσεις χρηματιστηρίου.

Οι εταιρείες τώρα έχουν πλούσιες τιμές σε σχέση με την ικανότητά τους να κερδίζουν. Η απόδοση κερδών στον δείκτη S&P 500 είναι χαμηλή - κάπου μεταξύ 4 τοις εκατό και 5%, με βάση αυτό που χρησιμοποιείτε για τα κέρδη. Θα μπορούσατε να δείτε έναν μέσο όρο τα προηγούμενα αρκετά χρόνια ή, πιο αισιόδοξος, έναν προβλεπόμενο μέσο όρο για την περίοδο 2018-2021.

Από αυτό το 4% ή 5 τοις εκατό πρέπει να επιλέξετε μια πολυβιταμίνη για να ξεπεραστεί. Εάν αυτό το ψευδώνυμο είναι λιγότερο από 1%; Όχι. Ζούμε σε μια ψηφιακή εποχή. Ένα καυτό απόθεμα πριν εμφανιστεί το Netflix, το blockbuster, έγινε άσχετο πιο γρήγορα από το Radio Corporation of America, το μεγάλο απόθεμα ανάπτυξης της δεκαετίας του 1920.

Τι γίνεται με μια αλλαγή στην πολλαπλή αγορά; Πρέπει να προσθέσετε έναν αριθμό επιστροφής που είναι αρνητικός εδώ, Εάν περιμένετε ότι τα P / Es θα επανέλθουν σε ιστορικά ποσά. Μερικοί πολύ έξυπνοι άνθρωποι, συμπεριλαμβανομένου του Robert Shiller (αυτός του τρομακτικού κυκλικού μέσου λόγου P / E) και του Robert Arnott (ερευνητικών συνεργατών), προειδοποιούν για πτώση των P / Es.

Ας μην είμαστε τόσο αισιόδοξοι. Ας υποθέσουμε ότι τα αποθέματα παραμένουν σε ένα μόνιμο υψηλό οροπέδιο. Βάλτε λοιπόν 0% για ανάπτυξη.

Προσθέστε αυτό. Παίρνετε μια απόδοση κερδών 4 τοις εκατό ή 5%, από την οποία θα πρέπει να αφαιρέσετε 1 τοις εκατό με το αποτέλεσμα Blockbuster, σήμερα. Είναι λογικό να περιμένουμε ετήσια πραγματική απόδοση 3% ή 4% στο χρηματιστήριο. Αξίζει να σημειωθεί ότι η πρόβλεψη για την επόμενη δεκαετία του Arnott είναι 1% ετησίως.

Σε περίπτωση που έχετε ένα χαρτοφυλάκιο που αποτελείται από 60% μετοχές που κερδίζουν 4% και 40 τοις εκατό κρατικά ομόλογα που κερδίζουν πραγματική απόδοση 0,2%, αυτή είναι η απόδοση με 20ετή συμβουλές και, στη συνέχεια, θα επιδεινωθείτε στο 2,5%